LИндекс «голубых фишек» ondon FTSE 100 закрылся на девятимесячном максимуме в пятницу, наконец, отыграв все позиции, утраченные с тех пор, как в Великобритании была введена изоляция в марте. Город не одинок. В Нью-Йорке акции находятся на невиданных ранее уровнях. Как кто-то однажды сказал: они думают, что все кончено.

И в некотором смысле это так. Текущие цены на акции не отражают текущее состояние основных мировых экономик, которое, за исключением Китая и некоторых других азиатских стран, является мрачным. Скорее, они смотрят в будущее и пытаются предсказать, какой будет жизнь через шесть месяцев или год.

Ожидается, что к тому времени программы массовой вакцинации смогут отразить угрозу Covid-19, правила физического дистанцирования будут отменены, и жизнь вернется к тому, что было до кризиса.

Даже если есть некоторые сомнения относительно темпов иммунизации, кажется разумным предположить, что 2021 год будет лучшим годом для экономики, чем 2020 год, и, возможно, намного лучше. Действительно, Торстен Белл, исполнительный директор аналитического центра Resolution Foundation, зашел так далеко, что предположил возможность повторения «ревущих 20-х», когда домохозяйства тратят деньги, которые они сэкономили в этом году.

С исторической точки зрения, Bell не соответствует действительности, потому что ревущие 20-е были феноменом в США, а не в Великобритании. После Первой мировой войны наблюдался неистовый бум, но он длился немногим более года и закончился серьезным спадом экономики в 1921 году – крупнейшим годовым падением производства в индустриальную эпоху до 2020 года. Это было немного утомительно, потому что структура экономики Великобритании была в значительной степени ориентирована на отрасли, находящиеся в состоянии структурного спада, такие как хлопок и судостроение. Причина относительно небольшого падения производства в Великобритании во время Великой депрессии заключалась в том, что низкие показатели в 1920-х годах означали, что падение было меньше.

В другом смысле, однако, Белл прав в деньгах. Во втором квартале 2020 года коэффициент сбережений в Великобритании вырос до 29%, во многом потому, что людям не на что было тратить заработную плату. Эта тенденция, по данным Института финансовых исследований, наиболее заметна среди более обеспеченных рабочих. Те, у кого самый низкий заработок – скорее всего, потеряли работу или были уволены с 80% своей предыдущей заработной платы – погрузились в свои сбережения.

После короткого перерыва летом ограничения на открытие заведений и магазинов осенью были ужесточены. Это означает, что существует большой отложенный спрос, который можно будет высвободить, как только потребители почувствуют себя достаточно уверенно, чтобы тратить, и им будет позволено это сделать. Именно это произошло после Первой мировой войны, когда прекращение нормирования привело к колоссальному – пусть и непродолжительному – увеличению расходов.

История отложенного спроса уже очевидна на рынке жилья, где на прошлой неделе Банк Англии сообщил, что в октябре количество разрешенных ипотечных кредитов выросло до самого высокого уровня за 13 лет. Во временном сокращении госпошлины Риши Сунака действительно не было необходимости.

Так что же мешает «ревущим 2020-м» стать реальностью? Одна возможность состоит в том, что все это может обернуться катастрофой из-за инфляции, как это произошло в 1921 году. Если цены начнут быстро расти, Банк Англии окажется под давлением, требующим повышения процентных ставок, и это убьет камень бума.

В настоящее время это не выглядит столь вероятным. Если пандемия нанесет экономике ущерб, возникнет серьезная угроза инфляции, и предложение не сможет угнаться за спросом. Однако до сих пор не было нанесено серьезного долгосрочного ущерба производственной стороне экономики, в то время как рост безработицы и снижение уровня жизни для тех, кто находится в уязвимых секторах, означает, что есть много свободных мощностей, которые необходимо использовать, прежде чем инфляция станет проблема. Тем не менее, сверхнизкие процентные ставки и расширение программы количественного смягчения Банка Англии означают, что уже существует значительная инфляция цен на активы.

Политическая ошибка – еще одна большая потенциальная угроза. Сунаку необходимо достаточно быстро принять решение о том, сколько поддержки он будет продолжать оказывать экономике и как долго. В настоящее время отпуск продлится до конца марта, как и пополнение универсального кредита на 20 фунтов в неделю.

Подпишитесь на ежедневную рассылку Business Today или подпишитесь на Guardian Business в Twitter на @BusinessDesk

Потребительское доверие слабое. Тот же самый отчет Банка Англии, в котором подробно описывается 13-летний максимум для одобренных ипотечных кредитов, также показал, что люди выплачивают долги по кредитным картам. Крах компаний Arcadia и Debenhams на прошлой неделе усилит опасения, особенно среди малообеспеченных рабочих, по поводу безработицы.

Еще в 1920-е годы денежно-кредитная и фискальная политика были строго ортодоксальными. Банк Англии хотел, чтобы Великобритания вернулась к золотому стандарту, а Министерство финансов хотело сбалансировать бюджет. Времена меняются. До повышения процентных ставок на Треднидл-стрит еще несколько лет, и Сунак собирается взять в этом году больше займов для поддержки экономики, чем любой канцлер мирного времени. Он был бы одновременно храбрым и глупым, если бы решил, что работа сделана.

В конечном счете, есть предел тому, что могут делать Банк и Казначейство, потому что – как это было в межвоенный период – проблемы Британии в той же мере связаны со структурой экономики, как и со спросом. К концу 1930-х годов промышленное производство в Великобритании быстро росло не только потому, что фунт стерлингов вышел из золотого стандарта, но и из-за перехода от тяжелой промышленности к легкому машиностроению и производству автомобилей и других товаров народного потребления. Неспособность усвоить этот урок будет означать, что любой постпандемический бум снова будет мельком.

By admin

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *