Мнение: лечение долгового похмелья Китая

На большом экране премьер-министр Китая Ли Кэцян выступает с речью на открытии Всекитайского собрания народных представителей (ВНК) в Пекине 5 марта.


Фото:

str / Shutterstock

В любой другой стране официальная цель ежегодного экономического роста в 6% была бы почти абсурдной. В Китае эта цель, объявленная в пятницу, настолько скромна, что очевидно, что происходит что-то еще. Это что-то: растущие опасения Пекина по поводу грохочущего долгового вулкана.

Многие наблюдатели остались чесать в затылках, когда премьер-министр Ли Кэцян объявил на ежегодном Всекитайском собрании народных представителей цель роста ВВП на уровне 6%. Большинство экономистов ожидают роста от 8% до 10%. Поскольку сравнение проводится с прошлогодним замедлением темпов роста пандемии, для Китая было бы практически невозможно не достичь 6% роста. В прошлом году Пекин не опубликовал никаких целей роста впервые с середины 1990-х годов, и, возможно, имело смысл не восстанавливать целевые показатели ВВП.

Так зачем же публиковать низкую цель, которую Китай гарантированно достигнет? Правдоподобная теория состоит в том, что это часть стратегии обуздания долгов. Более агрессивные целевые показатели ВВП исторически побуждали правительства на центральном, провинциальном и местном уровнях сокращать число за счет использования дешевых кредитов для финансирования проектов общественных работ «белого слона» или для субсидирования политически связанных компаний. Возможно, господин Ли и его босс, президент Си Цзиньпин, надеются, что постановка скромной цели будет сигналом их недовольства этой стратегией.

Если так, им нужно подавать более жесткие сигналы. В другом месте экономического плана Пекин ужесточает лимит на заимствования местных органов власти на общественные работы – но почти не имеет. Квота на выпуск таких облигаций снизится до 3,65 триллиона юаней (562 миллиарда долларов) с 3,75 триллиона юаней в прошлом году, то есть примерно до 3,4% ВВП с 3,7%. Учитывая, насколько Китай насыщен инфраструктурой после предыдущих стимулирующих мер, трудно сказать, что принесет этот новый заем.

Пекин осознает масштабы стоящей перед ним проблемы. Общий долг вырос примерно до 270% ВВП с 250% до пандемии. Слишком много этого кредита было потрачено на государственные бесполезные дела, государственные предприятия и недвижимость; слишком мало было передано производительным частным предприятиям. Банковский регулятор Го Шуцин обратил внимание на проблему, когда на этой неделе предупредил о «пузыре» цен на недвижимость в Китае.

Другое дело – решить это. Пока что Пекин придерживается своей стратегии терпимости к большему количеству дефолтов по кредитам, в том числе со стороны государственных фирм. Capital Economics подсчитал, что за последние шесть месяцев, и впервые, больше государственных компаний, чем частных компаний, объявили дефолт.

Дефолты затрагивают чувствительную отрасль недвижимости и облигации, деноминированные в иностранной валюте, как, например, когда на этой неделе China Fortune Land Development объявила дефолт по выпуску зарубежных облигаций на сумму 530 миллионов долларов. Цель состоит в том, чтобы дисциплинировать рынки, но не слишком сильно. Пекин также полагается на дефолтные фирмы для заключения соглашений о погашении с кредиторами, возможно, для дисциплины корпоративных менеджеров, ограничивая потери кредиторов.

Несмотря на все эти вызовы, 6% может быть реалистичной целью роста ВВП в этом году, а Китай превзошел ожидания ранее. Но глобальная экономика, разрушенная Covid-19, не может позволить второй по величине экономике заразиться долговым гриппом.

Пол Жиго берет интервью у бывшего сотрудника службы национальной безопасности Трампа Мэтью Поттинджера. Фото: ZUMA Press

Copyright © 2020 Dow Jones & Company, Inc. Все права защищены. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

By admin

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *